新股解读|稀缺性+高盈利，莆田“金表大佬”西普尼(02583)喜提空前打新热潮?
2025年，金表大佬港股市场迎来打新热潮，新股稀缺性高西普新热截至2025年8月底，解读新股集资额超1300亿港元，盈利同比增长近6倍，莆田位居全球首位。尼喜黄金相关概念股因金价飙升而备受关注，提空成为打新投资者的前打热门选择。比如，金表大佬老铺黄金(06181)于2024年6月28日以40.5港元发售，新股稀缺性高西普新热上市首日股价最高涨至74港元，解读涨幅超过80%。盈利截至2025年7月8日，莆田其股价已攀升至1108港元，尼喜较发行价增长超26倍，提空显示出投资者对黄金概念股的高度认可。
莆田的“金表大佬”——西普尼(02583)同样受到资本的热烈追捧。根据XM外汇官网的数据，西普尼于2025年9月19日至9月24日进行公开招股，拟全球发售1060万股，其中香港发售占10%，国际发售占90%。发售价区间为27.0-29.6港元，每手100股，入场费2989.85港元，预计募集资金约3.14亿港元，并于9月29日挂牌。
根据捷利交易宝的数据，西普尼首日的孖展总额为4.92亿港元，认购倍数15.69倍。截止9月23日18:00，其孖展总额达155.52亿港元，超购倍数495.65倍；到9月24日上午9点半，孖展总额已达到459.39亿港元，超购倍数高达1464.14倍，投资者热情空前高涨。
值得一提的是，西普尼此次IPO采用了新型“机制B”，公开发售部分比例固定为10%，不受超购倍数影响。这意味着尽管散户认购热情高涨，但所能分到的股份数量有限，进一步加剧了首日的供需不平衡和股价波动。
从基本面分析，西普尼的投资价值如何呢？
西普尼成立于深圳，由莆田出身的李永忠创办，自2003年起积累行业经验。根据官方资料，西普尼是一家设计、制造、销售贵金属手表的公司，2024年成为中国最大的金表品牌，市场份额达27.08%。
尽管业绩在2022年至2024年波动，2025年开始改善显著。营收规模增速由放缓转为同比增长超过20%。招股书显示，2022年到2024年，西普尼的营收分别为3.24亿、4.45亿和4.57亿，2025年前五个月营收同比增长21.6%至2.31亿元，体现出良好的短期增长韧性。
在净利润方面，2022年至2024年的波动后，2025年前五个月净利润已达到4280万元，相当于2024年全年的86.7%，显示出短期盈利增长潜力。同时，公司毛利率不断提升，从2022年的19.8%增加至2025年前五个月的31.01%，表明产品结构优化及生产效率提升。
西普尼的收入来源主要为自主品牌(OBM)业务，代工业务(ODM)为辅。OBM业务占据了80%-90%的销售比重，旗下拥有西普尼与金熊等品牌。2025年前五个月，产品结构优化使得传统贵金属手表收入比重从70.7%降至49.9%，贵金属饰品占比上升至46.6%，进一步提升了毛利率。
结合市场趋势，对于西普尼来说，贵金属手表赛道是一条“小而美”的市场。资料显示，2024年中国贵金属手表市场规模达264.6亿元，预计到2029年将增至340.8亿元。尽管市场规模较小，但该领域的需求对经济周期波动的敏感度较低。
此外，黄金作为传统避险资产，市场需求持续增长。同时，消费升级和国潮兴起使得消费者对产品的要求升高，设计精美的国产贵金属手表逐步取代部分传统黄金首饰。
然而，西普尼的发展仍面临隐忧。一方面是高达6.56亿元的存货和708天的周转天数，增加了流动资金压力和金价下跌的减值风险；另一方面，公司对大客户的依赖明显，其中五大客户的收入占比高达87.26%至91.34%，增加了客户集中度风险。
综上，西普尼具备增长稳定、利润丰厚的特质，虽然面临内部和市场挑战，但凭借稀缺性和高盈利能力，其投资吸引力仍然显著。
