美银：全球智能眼镜竞赛加速，中国占据制造中心地位

XM外汇官网APP报道称，全球随着Meta等科技巨头不断推出新型智能眼镜，智能中国占据制造中心行业正迎来“爆发临界点”。眼镜美银在9月22日发布的竞赛加速研究报告中指出，2025-2027年间，地位人工智能眼镜（AI glasses）将主导市场增长，全球2028年起则预计增强现实眼镜（AR glasses）将成为新的智能中国占据制造中心核心驱动力。中国因其超过80%的眼镜供应商比例，牢牢把握智能眼镜供应链的竞赛加速关键角色。美银特别指出了歌尔股份（002241.SZ）、地位水晶光电（002273.SZ）和舜宇光学（02382）等企业作为关键受益者。全球

行业趋势：从“AI 先行”到“AR 主导”，智能中国占据制造中心出货量增速可期

美银分析师判断智能眼镜行业已进入需求快速释放的眼镜阶段，整体增长逻辑呈现“两阶段分化”特征：

第一阶段（2025-2027年）：AI眼镜领跑

由于技术成熟且成本可控，竞赛加速无显示屏的地位AI眼镜将逐步成为消费级市场的主流，应用包括语音交互和健康监测等轻量化场景，预计该阶段AI眼镜出货量年均增速将达25%。

第二阶段（2028年起）：AR眼镜接棒

随着显示技术（如Micro OLED）和光学方案（如光波导）成本下降，有显示屏的AR眼镜将在导航和沉浸式交互等复杂场景中替代AI眼镜，预计年均增速高达101%。

整体市场展望显示，2025-2030年全球智能眼镜出货量复合年增长率预计达到40%，预计在2027年左右将迎来出货量“翻倍拐点”，主要得益于消费电子换机周期、企业级应用的落地及科技巨头的生态投资。

供应链概况：中国作为核心制造基地，EMS向东南亚延伸

全球智能眼镜供应链展现出“中国主导、区域分工”特征：

供应链方面：中国企业掌控超过80%的核心环节

中国供应商覆盖摄像头、光波导及电池等关键领域，例如摄像头模组（舜宇光学）、光学镀膜（水晶光电）、整机组装（歌尔股份）均占全球市占率超50%。

制造基地主要集中于中国（如山东潍坊、广东深圳），但为了规避供应链风险，电子制造服务（EMS）企业正将部分非核心组装环节向东南亚（如越南、马来西亚）转移，核心零部件生产仍保留在中国。

技术壁垒：聚焦“高效递送+适配性”

行业竞争焦点集中于药物递送效率（如光学透过率、语音识别准确率）和用户适配性（如轻量化设计和续航），掌握核心技术专利的企业将面临差异化竞争壁垒。

重点公司分析：评级与估值逻辑

美银基于“供应链地位+技术壁垒+增长确定性”对以下三家公司给出明确评级及目标价：

1. 歌尔股份

——全球组装龙头，评级上调至“买入”

核心优势：

全球最大智能眼镜组装商，组装订单占Meta、索尼等主要客户的70%以上；同时具备核心零部件自研能力，整合度高于同行。

目标价依据：

基于2026年预期市盈率（PE）34倍，目标价为42元人民币，考虑到智能眼镜组装业务年均30%的增长预期及零部件业务的利润率提升。

风险提示：

包括市场份额竞争影响短期现金流、AR/VR业务增长不及预期、宏观经济疲软等。

2. 水晶光电

——AR光学领域核心，维持“买入”

核心优势：

AR眼镜光波导片主要供应商，采用纳米压印和镀膜技术，透过率达92%（高于行业平均85%）；布局3D感知及潜望式镜头，与智能眼镜业务形成协同。

目标价依据：

基于2026年预期市盈率27倍，目标价定为30元人民币，支撑为公司盈利稳定达22%的复合年增长率及AR眼镜渗透率提升所带来的订单增量。

3. 舜宇光学

——摄像头/光波导双轮驱动，维持“买入”

核心优势：

全球市场占有率超过60%的智能眼镜核心摄像头模组供应商，且切入光波导领域，拥有光学器件和模组一体化能力。

目标价依据：

基于2026年预期市盈率25倍，目标价104港元，估值依据在于光学行业环境改善带来的产品售价及利润率提升。

关键风险提示

技术落地风险：AR眼镜的显示效果及续航未达消费级预期，技术迭代缓慢可能延迟行业爆发；

供应链波动风险：核心零部件依赖日韩企业，地缘政治或产能问题可能导致供给短缺；

需求不足风险：宏观经济疲软延长消费电子换机周期可能导致智能眼镜需求低于预期；

竞争加剧风险：科技巨头进入市场可能引发价格战，压缩中小供应商的利润空间。